3月31日，被称为“铜质文创第一股”的杭州铜师傅正式在港股主板挂牌上市，结果刚开盘就给了市场一个意外：发行价定在60港元，开盘直接跌到35.42港元，低开幅度超过40%，到收盘股价停在30.5港元，跌幅接近49.17%，相当于上市一天市值直接腰斩。有意思的是，本次公开发售散户认购相当踊跃，拿到了超额认购，但机构投资者却态度谨慎，国际发售部分仅获得1.56倍认购，看得出来资本对这个赛道早就有了清醒判断。
很多喜欢家居摆件的朋友对铜师傅应该不陌生。这家2013年成立的公司，主打传统工艺结合现代设计的铜制文创，因为产品既有艺术感又贴合国人对吉祥寓意的追求，精准击中了中年消费群体的需求，还被戏称为“中年人的泡泡玛特”。
说起来它和小米的渊源很深，创始人俞光本身就是骨灰级米粉，当年创业切入铜制品赛道，完全是个偶然：他自己想买一尊铜关公，嫌市面上卖得太贵，干脆决定自己做，这才开启了铜师傅的生意。创业过程中，俞光学小米的性价比路线，学小米做用户社群，还每年举办“铜粉英雄大会”，雷军都曾评价它是“小米体系外最像小米的企业”。
早年融资的时候，俞光拿着简单PPT和几个铜像样品去路演，见了自己的偶像雷军，当场就获得了认可。2017年顺为资本和小米领投1.1亿元A轮，次年B轮又继续追加，现在顺为、小米分别是铜师傅的第二、第三大股东，合计持股接近20%。
从招股书披露的信息来看，铜师傅这次破发，其实早有伏笔，核心问题绕不开两个：赛道天花板太低，产品结构太集中。
目前铜师傅超过94%的营收都来自铜质文创，其中铜摆件占比就超过85%，对单一品类的依赖程度非常高。而整个铜质文创赛道的规模，说出来很多人都不敢信：2024年整个市场才16亿元，就算铜师傅已经拿下35%的份额，稳坐细分赛道第一，预计到2029年整个市场也才增长到23亿元，对比千亿规模的塑胶潮玩市场，天花板可以说是一眼望到头，资本根本看不到长期增长的想象空间。
原材料涨价也在不断挤压利润：最近五年铜价复合年增长率达到10.7%，从每千克48.7元涨到了80.9元，而铜师傅的提价能力有限，直接导致2025年前三季度出现了“增收不增利”——营收同比涨了11.26%，净利润反而下滑了近22%，进一步拉低了资本的盈利预期。
现在网上对这件事的讨论分成了好几种声音：年轻股民大多觉得，本来小众赛道上市就是炒概念，没想到这个赛道真的这么小，跌一半都不意外，打新的散户这次估计被套；中年消费者则说，铜师傅的东西做工确实不错，但毕竟是大件摆件，买一次能摆十几年，根本没有复购需求，本来就不可能做大。
也有业内人士保持中立，认为铜师傅本身运营没问题，能在细分赛道做到盈利已经很不错，这次破发不是公司做错了，是天生赛道规模限制了估值；还有铜师傅的老粉丝认为，现在品牌已经在拓展塑料手办、金银文创这些新品类，说不定能成功破圈，这次大跌反而是低位入场的机会。
说白了，铜师傅这次上市破发，给所有细分赛道的创业者提了个醒：做小赛道的龙头确实能安稳赚钱，但想要拿到资本市场的高溢价，就得拿出真真切切的破圈增长动作，光靠“细分第一”的名头，撑不起高估值。
本文仅做热点事件讨论，不构成任何投资建议，投资需谨慎。
